CTCP Xi măng Hà Tiên 1 (HT1)- Triển vọng tích cực

CTCP Xi măng Hà Tiên 1

Đồng Euro mất giá làm tăng triển vọng lợi nhuận

■    Với % tổng dư nợ bằng đồng Euro, việc đồng Euro mất giá sau sự kiện Brexit càng giúp lợi nhuận tăng mạnh

■    Doanh nghiệp sẽ được hưởng lợi từ chủ trương tiếp tục đầu tư mạnh cho phát triển hạ tầng trong giai đoạn 2016-2020 của chính phủ nhiệm kỳ mới

■    Chúng tôi kỳ vọng nhu cầu tiêu thụ xi măng cả nước sẽ tăng 15% trong năm 2016; theo số liệu của Bộ Xây Dựng, sản lượng thực tế đã tăng hơn 17% so với cùng kỳ trong 4 tháng đầu năm 2016

HT1 sẽ hưởng lợi lớn từ sự mất giá của đồng Euro

Trước khi cổ phần hóa, HT1 được nhận các khoản vay bằng Euro theo chương trình viện trợ ODA từ Liên minh Châu Âu, bởi vậy từ trước đến nay, lợi nhuận cũng như giá cổ phiếu luôn biến động theo diễn biến của tỷ giá Euro/Đồng Việt Nam. Với khoảng % số nợ là bằng đồng Euro, chúng tôi ước tính Euro mất giá 10% thì EPS 2015 sẽ tăng thêm 50%, nhưng chúng tôi cũng xin lưu ý là để tránh những biến động quá lớn về lợi nhuận, bản thân công ty đã và đang cố gắng giảm bớt nợ ngoại tệ. Tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu của HT1 đã giảm từ 5 lần xuống dưới 2 lần trong vòng 3 năm qua

Chính phủ nhiệm kỳ mới tiếp tục đẩy mạnh phát triển cơ sở hạ tầng

Đầu tháng này, Bô Giao Thông Vân Tải (GTVT) đã tổ chức hôi thảo, trong đó nhấn manh cam kết của chính phủ sẽ chi khoảng 40 tỷ USD đâu tư pháttriên cơ sở hạ tâng giao thông trong giai đoạn 2016-2020. Giữa năm ngoái, Bộ GTVT cũng tổ chức một buổi hội thảo tương tự với quy mô cam kết đậu tư tương đương (trong đó khoảng 2/3 tổng chi sẽ dành cho hạ tầng đường và các đường cao tốc).

Hầu hết những người tham gia hội thảo đều không bất ngờ trước cam kết tiếp tục đầu tư xây dựng cơ sở hạ tầng của chính phủ nhiệm kỳ mới bởi Việt Nam đang chịu áp lực phải nâng cấp hoàn thiện cơ sở hạ tầng, nhưng các nhà lãnh đạo mới của đất nước còn đặc biệt nhấn mạnh sự cần thiết phải có một khuôn khổ pháp lý ổn định cho các hình thức đầu tư PPP (hợp tác công - tư) và BOT (xây dựng - vận hành - chuyển giao) xuất phát từ thực trạng luật liên quan đến các dự án đầu tư theo hình thức PPP đã thay đổi tới 4 lần trong vài năm trở lại đây, từ đó tạo ra môi trường pháp lý không ổn định khiến các nhà đầu tư cả trong và ngoài nước đều lo ngại.

Chúng tôi đánh giá động thái của chính phủ trong việc tiếp tục đầu tư xây dựng cơ sở hạ tầng và cải cách hệ thống luật pháp tạo điều kiện thuận lợi cho các hình thức đầu tư cơ sở hạ tầng là các tín hiệu tích cực đối với HT1.

Nhu cầu tiêu thụ xi măng tăng mạnh

Chúng tôi ước tính trong năm nay nhu cầu tiêu thụ xi măng trong nước sẽ tăng 15% nhờ đầu tư công tăng và thị trường bất động sản sôi động. Theo số liệu thống kê mới nhất từ Bộ Xây Dựng, tiêu thụ xi măng trong 4 tháng đầu năm 2016 tăng hơn 17% so với cùng kỳ trong khi giá bán không thay đoi. Ở một ngành vật liệu xây dựng khác là thép xây dựng, sản lượng cũng đã tăng khoảng 34% trong năm nay nhờ hạ tầng và bất động sản.

Triển vọng lợi nhuận hoạt động kinh doanh chính tăng mạnh

Chúng tôi dự báo lợi nhuận hoạt động kinh doanh chính (loại trừ ảnh hưởng của biến động tỷ giá) sẽ tăng mạnh tới 52% trong năm nay nhờ sản lượng tăng 20%. Lưu ý là trong Q1/2016, sản lượng tiêu thụ của doanh nghiệp đã tăng 20% so với cùng kỳ (tốc độ tăng sản lượng cả năm 2015 là 17%), cao hơn trung bình ngành. Một yếu tố lý giải cho tốc độ tăng trưởng cao hơn trung bình của HT1 chính là do yếu tố địa lý bởi thị trường của HT1 ở miền nam, là khu vực nguồn cung xi măng bị thiếu hụt so với nhu cầu.

Ngoài ra HT1 có thể sẽ được hưởng lợi từ việc cải tạo lại nhà máy ở ngoại ô thành phố Hồ Chí Minh (để chuyển thành nhà ở). Việc tháo dỡ và di dời máy móc phải được hoàn tất trong năm nay, sau đó doanh nghiệp mới có thể tiến hành xây dựng nhà ở thương mại.

Nâng mức giá mục tiêu thêm 10%; Duy trì khuyến nghị MUA

Giá cổ phiếu HT1 ban đầu tăng 10% sau sự kiện Brexit cuối tuần trước, nhưng sau đó lại giảm trở lại vì 2 nguyên nhân: (1) mức độ mất giá của đồng Euro không lớn như kỳ vọng ban đầu và (2) khi xem xét kĩ hơn, nhà đầu tư có thể nhận thấy mức độ ảnh hưởng của biến động tỷ giá đã giảm đi nhiều so với những năm trước. Đợt tăng chớp nhoáng sau sự kiện Brexit khiến giá cổ phiếu chạm giá mục tiêu ban đầu của chúng tôi, nhưng chúng tôi vẫn duy trì quan điểm MUA, do đó chúng tôi nâng mức giá mục tiêu thêm 10% dựa trên định giá DCF và tỷ lệ EV/EBITDA 8 lần.

Share on Google Plus

About Unknown

This is a short description in the author block about the author. You edit it by entering text in the "Biographical Info" field in the user admin panel.