Báo cáo phân tích
Cổ phiếu TSC (12/02/2016)
CTCP Vật tư kỹ
thuật Nông nghiệp Cần Thơ (TSC)
|
Khuyến nghị:
Khuyến nghị ĐẦU TƯ TRUNG/DÀI HẠN đối
cổ phiếu TSC. Triển vọng tăng trưởng tích cực.
|
Nhóm ngành:
Phân bón
Ngành nghề kinh doanh
:
- Nhập khẩu kinh doanh phân bón các loại.
- Thu mua, gia công, chế biến, cung ứng xuất khẩu gạo và các loại nông sản.
- Nhập khẩu, kinh doanh máy móc thiết bị và tư liệu sản xuất phục vụ nông nghiệp.
- Đại lý cung ứng các loại tư liệu sản xuất phục vụ cho sản xuất nông nghiệp.
- Nhập khẩu, kinh doanh nguyên liệu sản xuất thức ăn gia súc, thức ăn thủy sản.
- Sản xuất thức ăn gia súc, thức ăn thủy sản.
- Nhập khẩu, kinh doanh nguyên liệu, phụ liệu sản xuất thuốc bảo vệ thực vật và các chế phẩm phân bón.
- Nhập khẩu, kinh doanh hạt giống phục vụ sản xuất nông nghiệp.
|
Giới
thiệu:
|
Ø
Công ty Cổ phần Vật tư Kỹ thuật Nông
nghiệp Cần Thơ tiền thân là Công ty Vật tư Nông nghiệp Hậu Giang có lịch sử
hình thành và phát triển đến nay đã trên 30 năm. Hoạt động kinh doanh chính của
Công ty là kinh doanh phân bón, xuất khẩu gạo, kinh doanh hoa quả chế biến, thuốc
bảo vệ thực vật.... Qua hơn 30 năm hình thành và phát triển, Công ty Cổ phần Vật
tư Kỹ thuật Nông nghiệp Cần Thơ đã gây dựng được uy tín, thương hiệu đối với
người nông dân miền Tây Nam Bộ nói riêng và cả nước nói chung.
Ø
Tháng 8/2014 đánh dấu sự thay đổi lớn của
TSC khi gia nhập hệ thống các công ty của F.I.T. Nhờ hỗ trợ tài chính và quản
trị từ F.I.T, TSC đã tái cơ cấu hoạt động kinh doanh và đạt được những kết quả
rất tích cực.
Ø
Năm 2014, TSC đã chủ động cắt giảm hoạt
động thương mại là thu mua - xuất khẩu gạo và nhập khẩu - phân phối phân bón
trong nước do giá gạo xuất khẩu ở mức thấp và nguồn. Vì vậy, tổng doanh thu năm
2014 đạt 477,1 tỷ đồng giảm mạnh so với mức 708,5 tỷ đồng năm 2013. Tuy nhiên,
lợi nhuận sau thuế của TSC lại có sự tăng trưởng gần 20 lần từ 3,1 tỷ đồng năm
2013 lên 61,7 tỷ đồng năm 2014.
Ø
Năm 2014, TSC đã tái cơ cấu hoạt động
theo hướng hợp lý, cắt giảm các mảng kinh doanh không hiệu quả, thanh lý các
tài sản không sinh lợi, nhượng bán bộ sản phẩm thuốc bảo vệ thực vật để huy động
vốn tập trung phát triển các mảng kinh doanh tiềm năng hơn. Dưới sự hỗ trợ từ
phía công ty mẹ - CTCP đầu tư F.I.T, TSC đã và đang hoàn thiện cơ cấu mô hình
hoạt động, xây dựng chiến lược kinh doanh dài hạn, thúc đẩy các mảng kinh doanh
tiềm năng tăng trưởng mạnh như chế biến nông sản, nông dược và hạt giống. TSC
cũng đã huy động được vốn từ cổ đông để đẩy mạnh đầu tư vào các mảng kinh doanh
thông qua các công ty con CTCP Nông dược TSC, CTCP Chế biến Thực phẩm Xuất khẩu
Miền và CTCP Hạt giống TSC.
Ø
Với việc ngày càng hoàn thiện chuỗi giá
trị và mạng lưới phân phối rộng khắp Đồng bằng Sông Cửu Long, Miền Đông Nam Bộ
và Miền Trung, TSC sẽ tiếp tục gia tăng doanh thu và lợi nhuận. Hoạt động kinh
doanh của TSC sẽ có sự tăng trưởng bền vững trong thời gian tới.
Ø
9 tháng đầu năm 2015, tốc độ tăng trưởng
vẫn được duy trì với doanh thu đạt 796,4 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 102 tỷ đồng.
|
Phân
tích:
|
- Tình hình kinh doanh:
Ø
TSC
đang hoạt động kinh doanh hiệu quả theo mô hình holding.
Chiến lược hoạt động kinh doanh của TSC đang dựa theo mô hình kinh doanh của
công ty mẹ FIT với việc nắm giữ các công ty con hoạt động trong các ngành có tiềm
năng tăng trưởng cao như nông nghiệp và hàng tiêu dùng(CTCP chế biến thực phẩm
miền Tây - CTCP Hạt giống TSC - CTCP Nông Dược TSC - CTCP Thương mại và Sản xuất
dịch vụ Sao Nam). TSC tiếp tục tiến hành M&A các doanh nghiệp cùng ngành để
hoàn thiện chuỗi giá trị các ngành nông nghiệp, tạo sức bật và lợi thế cạnh
tranh.
Ø
TSC
có chuyển biến tích cực về tài chính và quản trị, kết quả kinh doanh năm 2014 tăng
trưởng mạnh sau tái cấu trúc. Năm 2014, TSC đã có những
bước chuyển mình mạnh mẽ khi chính thức trở thành công ty con của CTCP đầu tư FIT. Kết quả kinh doanh của TSC năm
2014 đã tăng trưởng mạnh mẽ với doanh thu đạt 457,2 tỷ đồng và lợi nhuận sau
thuế đạt hơn 62 tỷ đồng. Tổng kết 9 tháng đầu năm 2015, TSC đạt 805 tỷ doanh
thu, tăng 166% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 102 tỷ, tăng 343% so với
cùng kỳ. Có được kết quả như trên là nhờ vệc tái cơ cấu ngành nghề, nhượng bán
toàn bộ sản phẩm thuốc bảo vệ thực vật, tập trung phát triển mảng chế biến nông
sản. TSC đang hoàn thiện cơ cấu mô hình kinh doanh, xây dựng chiến lược kinh
doanh dài hạn, thúc đẩy mảng chế biến nông sản cũng như nông dược và hạt giống
vốn rất nhiều tiềm năng và có biên lợi nhuận cao.
Ø
Cơ
cấu tài chính lành mạnh, tiềm lực tài chính của TSC đang được cải thiện mạnh
nhờ hoạt động đầu tư tài chính. Sau khi trở thành công ty con của FIT, kết quả
kinh doanh của TSC liên tục được cải thiện. Năm 2014, lợi nhuận của công ty đã
cải thiện đang kể so với khoản lỗ năm 2013. Sau tái cấu trúc, cơ cấu nợ của
công ty đang ở mức an toàn. Hiện tại, tỷ lệ đòn bẩy tài chính của TSC chỉ ở mức
1.15 lần với nợ vay ngân hàng của TSC ở mức rất thấp là 107 tỷ đồng so với tổng
tài sản là 1,999 tỷ.
Ø
Kết
quả kinh doanh khả quan trong 9 tháng đầu năm của TSC được cải thiện.
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2015, kết quả kinh doanh của TSC khả quan với doanh thu
đạt 805 tỷ đồng tăng 166% so với cùng kỳ. Trong đó doanh thu từ bán hàng hóa đạt
515 tỷ đồng tăng 290%, doanh thu từ bán hàng thành phẩm đạt 280 tỷ VNĐ, tăng
69% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ đạt 102 tỷ đồng tăng 343%
so với cùng kỳ. Như vậy, sau 9 tháng hoạt động kinh doanh TSC đã hoàn thành 80%
kế hoạch doanh thu và 87% kế hoạch lợi nhuận.
- Đánh giá:
Sau gần 2 năm kể
từ khi về với Đầu tư F.I.T, TSC đã nhảy vọt từ mức vốn 83 tỷ đồng, lên mức
1,476 tỷ đồng, tăng trưởng gấp gần 18 lần. Cụ thể, TSC đã
trải qua 3 đợt tăng vốn, đợt 1 chào bán 7.5 triệu cp cho FIT với giá 10,000 đồng/cp
để tăng vốn lên 158 tỷ đồng; đợt 2, phát hành 58 triệu cp để trả cổ tức, thưởng
cp, ESOP, chào bán cho cổ đông hiện hữu và bán cho cổ đông chiến lược qua đó
tăng vốn lên 738 tỷ đồng; và gần đây nhất là phát hành 73.8 triệu cp cho cổ
đông hiện hữu tăng vốn lên 1,476 tỷ đồng. Công ty cổ phần Đầu tư F.I.T hiện là
cổ đông lớn nhất với 51.0% cổ phần.
Đợt tăng vốn đầu
tiên, TSC đã huy động thêm 75 tỷ đồng từ FIT với mục đích cơ cấu lại nguồn vốn,
đầu tư vốn vào công ty con và bổ sung vốn lưu động.
Tuy nhiên tăng trưởng cùng với vốn điều lệ, tài sản của TSC lại phình to chủ yếu
ở khoản đầu tư tài chính ngắn hạn. Cụ thể, khoản mục này đã nhảy vọt từ 8 tỷ đồng
đầu năm 2014 lên 67 tỷ đồng vào cuối năm và chủ yếu đầu tư vào FIT, ĐT-TM Hoa
Sen Việt Nam và Phân bón Dầu khí Cà Mau. Bên cạnh đó, khoản lợi nhuận đột biến
62 tỷ đồng cả năm 2014 từ thanh lý tài sản và kinh doanh bất động sản đã giúp
TSC xóa sạch lỗ lũy kế tính đến năm 2013 (việc không lỗ lũy kế cũng là điều kiện
bắt buộc để TSC được phép huy động vốn từ thị trường chứng khoán). Trong khi
doanh thu thuần hoạt động kinh doanh chính 2014 suy giảm nghiêm trọng từ 707 tỷ
xuống 475 tỷ đồng.
Đến 30/06/2015, khoản đầu tư tài chính ngắn hạn của
TSC tiếp tục nhảy vọt lên 606 tỷ đồng từ mức 67 tỷ đồng, trong đó 238 tỷ để
kinh doanh chứng khoán và 368.5 tỷ để đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn. Số tiền
này cũng khá tương đương với số huy động được trong đợt tăng vốn lần thứ hai từ
158 tỷ lên 738 tỷ đồng.
Còn trong đợt
tăng vốn gần đây nhất, số tiền thu 738 tỷ được HĐQT cho biết dùng để M&A
tăng đầu tư vào công ty con, công ty liên doanh liên kết.
Cụ thể như sau:
|
Mục đích
|
Số tiền đầu tư (đồng)
|
|
Đầu tư vào các công ty con, công ty
liên doanh liên kết
|
648,400,000,000
|
|
- Đầu
tư vào CTCP Giống cây trồng TSC
|
140,000,000,000
|
|
- Góp
vốn vào CTCP Chế biến thực phẩm xuất khẩu Miền Tây
|
95,400,000,000
|
|
- Đầu
tư vào dự án Westfood Hậu Giang
|
10,500,000,000
|
|
- Đầu
tư vào CTCP TMSX&DV Sao Nam
|
402,500,000,000
|
|
Bổ sung vốn lưu động cho Công ty
|
89,840,420,000
|
|
Tổng cộng
|
738,240,420,000
|
Có thể thấy, đa phần các khoản đầu tư của TSC vào
công ty con đều gấp nhiều lần so với vốn điều lệ của các đơn vị này. Trên
thương trường, vốn điều lệ không thể hiện hết được giá trị của doanh nghiệp
nhưng nó thể hiện được phần nào quy mô và vị thế của doanh nghiệp.
Trong định hướng hoạt động, TSC đặt mục tiêu xây dựng
mô hình chuỗi giá trị tổng hợp nông nghiệp, trong đó TSC sẽ cung cấp ra thị trường
từ hạt giống, nông dược, nông sản đến thực phẩm.
v Như
vậy, để các thương vụ M&A hiệu quả cần chờ thêm thời gian, tuy nhiên hướng
đi của Công ty là hợp lý và có triển vọng tích cực.
|
Định
giá:
|
Do công ty đang trong quá trình tái cấu trúc, đã và
đang thực hiện các thương vụ M&A với các công ty con, công ty liên kết để
hình thành chuỗi giá trị trong sản xuất kinh doanh. Nên triển vọng phát triển tốt,
tiềm năng tăng trưởng khả quan. Tuy nhiên cần có thời gian để hoạt động Công ty
ổn định và có những kết quả nhất định.
Nhận định kỹ thuật
Hiện nay, Giá cổ phiếu đang gặp cản ngắn hạn
Fibonanci P 38.2% và 50% lần lượt là
18.2 và 20.3 nghìn đồng/CP. Khả năng đồ thị giá hình thành mô hình tách quai,
nên trong NGẮN HẠN CHƯA NÊN MUA. Nếu vượt 21.1, Nhà đầu tư cân nhắc giải ngân dần,
tỷ lệ cắt loss 10%. (Có thể áp dụng Phương pháp Trading hạ giá vốn khi thị trường
điều chỉnh).
Nhận định, TSC là cổ phiếu tiềm năng
tốt, triển vọng tích cực. Khuyến nghị nắm giữ Trung/ Dài hạn.
0 nhận xét :
Đăng nhận xét