Báo cáo phân tích Cổ phiếu ITA (09/03/2016)
CTCP Đầu Tư và Công Nghiệp Tân Tạo ITA)
|
Khuyến nghị:
Khuyến nghị mua cổ phiếu ITA với mức giá ngày kỳ vọng
là 6.100 đồng/CP,
cao hơn 19,6%
so với giá thị trường hiện tại.
|
I.
Giới thiệu
|
·
ITA là một doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực đầu
tư kinh doanh cơ sở hạ tầng khu công nghiệp và đô thị ở Việt Nam. Sau hơn 17
năm hình thành và phát triển đến nay ITACO triển khai rất nhiều dự án trên cả
nước. Khách hàng chủ yếu của ITA là các doanh nghiệp Dệt may, sợi, vải, bao bì
và nhựa.
·
ITA đang sở hữu 3 khu công nghiệp: KCN Tân Tạo tại
TP.HCM, diện tích 443 ha, tỷ lệ lấp đầy gần 100%, giá cho thuê 65 - 70 USD/m2.
KCN Tân Đức 1 tại Long An, diện tích 275 ha, tỷ lệ lấp đầy 90%, giá cho thuê 70
USD/m2. KCN Tân Đức 2 tại Long An, diện tích 270 ha, tỷ lệ lấp đầy 30%, giá cho
thuê 70 USD/m2.
·
Năm 2015, doanh thu thuần của ITA đạt 708,9 tỷ đồng
(+134,2% so với năm 2014), đạt 44,6% kế hoạch năm (1.588 tỷ). Lợi nhuận gộp
biên ở mức 42,2% (21,4% so với năm 2014). LNTT
năm 2015 đạt 220,4 tỷ đồng (+20,6% so với năm 2014). LNST của công ty mẹ đạt
182 tỷ đồng (+14,8% so với năm 2014), đạt 35,7% kế hoạch năm. EPS năm 2015 ở mức
217 đồng/cổ phiếu.
·
Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh luôn âm và giảm dần
từ 2012 tới 2015. Điều này cho thấy rằng hoạt động kinh doanh của ITA không mấy
hiệu quả và công ty hầu như không còn khả năng tài trợ cho các dự án đầu tư mới
bằng nguồn lực bên trong công ty.
·
Cơ hội kinh doanh sau khi Việt Nam kí kết các hiệp định
FTA và TPP đã thu hút làn sóng FDI và dịch chuyển đầu tư của các nhà đầu tư nước ngoài từ
Trung Quốc sang Việt Nam và các nước Đông Nam Á. Đây là điều kiện thuận lợi cho
các công ty kinh doanh hạ tầng khu công nghiệp tăng trưởng về doanh thu lợi nhuận
nếu biết đột phá trong thu hút đầu tư, đặc biệt là khi phân khúc bất động sản
khu công nghiệp đang được đánh giá là phân khúc có tỷ suất sinh lời cao và ổn định
nhất hiện nay.
II.
Phân
tích ngành: BĐS Công nghiệp
|
1.
Tổng
quan Khu Công nghiệp
·
Tính đến tháng 7/2015, Việt Nam có tổng
cộng 301 khu công nghiệp (KCN) với tổng diện tích 84.000 ha, trong đó tổng diện
tích cho thuê là 56.000 (66%). Các khu công nghiệp được phân bổ tập trung ở 4
khu vực chính: KCN miền Bắc, KCN miền Trung, KCN miền Nam và KCN Mekong Delta.
Trong năm 2014, các KCN có tỉ lệ lấp đầy khá tốt và ổn định, tăng 3% yoy.
·
KCN trọng điểm phía Nam (SKEZ) bao gồm
TP.HCM và các tỉnh lân cận như Bình Dương, Đồng Nai, Long An và Bà Rịa Vũng
Tàu... với tổng cộng 106 KCN đang hoạt động với tổng diện tích là 33.500 ha, tập
trung chủ yếu vào các ngành nghề dệt may, da giày và thủy sản. Có lợi thế nằm gần
đường quốc lộ, liên tỉnh, cảng biển, cảng hàng không quốc tế.
·
Với lợi thế là thành phố lớn nhất cả nước,
ngay từ khi các hiệp định thương mại được thông qua, TP.HCM đã nhận được số lượng
dự án FDI lớn nhất. Trong quý 1/2015, TP.HCM đã thu hút khoảng 425 triệu USD từ
FDI, vốn đầu tư mới chủ yếu tập trung vào các ngành dệt may, dịch vụ và chế biến
thực phẩm. Sự tăng đột biến về số lượng dự án FDI dẫn đến số lượng đất cho thuê
KCN ở khu vực miền Nam, cụ thể là TP.HCM và Long An ngày càng hạn hẹp. Do đó,
những doanh nghiệp còn quỹ đất có thể phát triển như Long Hậu Group (LHG), Tổng
Công ty Phát Triển Đô Thị Kinh Bắc (KBC) và Công ty Cổ Phần Đầu Tư và Công Nghiệp
(ITA) sẽ là những doanh nghiệp có nhiều tiềm năng phát triển.
·
KCN trọng điểm phía Bắc (NKEZ) bao gồm 7
tỉnh thành: Hà Nội, Hải Phòng Vĩnh Phúc, Bắc Ninh, Hưng Yên, Quảng Ninh, Hải
Dương với tổng cộng 46 KCN đang hoạt động với tổng diện tích là 12.100 ha, tập
trung chủ yếu vào các ngành điện tử, logistics, kho lạnh. Có lợi thế là nằm dọc
quốc lộ 5 (Hà Nội - Hải Phòng), đường cao tốc Thăng Long - Nội Bài, quốc lộ 2,
quốc lộ 18 (Bắc Ninh - Móng Cái).
·
Hiện nay, ở khu vực phía Bắc, nguồn vốn
FDI tập trung chủ yếu vào các KCN ở Hà Nội và Bắc Ninh. Tính tới tháng 4/2015,
Hà Nội đã thu hút được 55.1 triệu USD vốn đầu tư, tăng 55% so với năm 2014, tập
trung vào các ngành như kỹ thuật cơ khí, điện tử và các ngành công nghiệp hỗ trợ.
Chính vì vậy, nguồn cung của các KCN ở Hà Nội được dự báo sẽ ít lại. Dự báo
trong tương lai, Hà Nội sẽ phải mở rộng quỹ đất dành cho KCN để theo kịp các dự
án đầu tư.
·
Tại Bắc Ninh, với lợi thế là giá thuê đất
rẻ, quỹ đất dành cho KCN rộng lớn, lại nằm gần khu tam giác công nghiệp chính ở
phía Bắc là Hà Nội - Quảng Ninh - Hải Phòng, không khó hiểu khi Bắc Ninh là nơi
thu hút các tập đoàn kinh tế toàn cầu như Microsoft, Samsung, Canon, Intel. đến
đặt nhà máy sản xuất. Với các yếu tố trên, cơ hội sẽ đến với KBC khi họ còn lượng
quỹ đất dồi dào ở cả Hà Nội lẫn Bắc Ninh.
2.
Tiềm
năng phát triển:
·
Các hiệp định TPP, FTAs sẽ là cầu nối
cho dòng vốn dịch chuyển từ Trung Quốc chảy vào Việt Nam để đón đầu các hiệp định
thương mại. Hiện nay, trong bối cảnh chi phí sản xuất ở Trung Quốc tăng cao,
không chỉ các tập đoàn lớn trên thế giới bắt đầu dịch chuyển nhà máy ra khỏi
Trung Quốc, mà ngay cả các doanh nghiệp Trung Quốc cũng chuyển hướng sang các
nước lân cận với chi phí nhân công và sản xuất rẻ hơn để đặt cơ sở sản xuất, điển
hình như Microsoft, Samsung, LG....
·
Hơn nữa, ngành kinh tế Trung Quốc đang
có xu hướng dịch chuyển từ ngành công nghiệp sản xuất và cơ sở hạ tầng sang
ngành dịch vụ và tiêu dùng cá nhân. Do đó, Việt Nam được đánh giá là một thị
trường tiềm năng với chi phí hoạt động thấp, chi phí nhân công rẻ và dồi dào.
·
Từ ngày 1/7/2015, Quốc Hội đã chính thức
thông qua Luật nhà ở sửa đổi cho phép cá nhân người nước ngoài được mua nhà,
công trình xây dựng, văn phòng làm việc để sản xuất, kinh doanh hứa hẹn sẽ làm
hoạt động mua, bán đất công nghiệp sôi động hơn trong thời gian tới.
·
Theo báo cáo triển vọng thị trường của
CBRE về tổng quan ngành KCN, tính đến quý 3/2015, tại khu vực TP.HCM và Hà Nội,
giá thuê và khối lượng giao dịch ở cả hai phân khúc đất và nhà máy, kho xưởng đều
có xu hướng tăng và có thể sẽ còn tăng cao hơn nữa trong thời gian tới.
III.
Tình
hình Công ty
|
1. Vị thế của Công ty trong ngành
·
ITA là một doanh nghiệp hàng đầu trong
lĩnh vực đầu tư kinh doanh cơ sở hạ tầng khu công nghiệp và đô thị ở Việt Nam.
Sau hơn 17 năm hình thành và phát triển đến nay ITACO triển khai rất nhiều dự
án trên cả nước. Khách hàng chủ yếu của ITA là các doanh nghiệp Dệt may, sợi, vải,
bao bì và nhựa.
·
ITA đang sở hữu 3 khu công nghiệp: KCN
Tân Tạo tại TP.HCM, diện tích 343 ha, tỷ lệ lấp đầy 90%, giá cho thuê 65 - 70
USD/m2. KCN Tân Đức 1 tại Long An, diện tích 275 ha, tỷ lệ lấp đầy 90%, giá cho
thuê 70 USD/m2. KCN Tân Đức 2 tại Long An, diện tích 270 ha, tỷ lệ lấp đầy 30%,
giá cho thuê 70 USD/m2.
2. Hoạt động kinh doanh
·
Doanh thu thuần Quý 4/2015 của ITA đạt
-7,7 tỷ đồng (-121,9% so với cùng kỳ) do hàng bán bị trả lại tăng cao lên mức
258,8 tỷ đồng, kéo theo khoản lỗ gộp 17,7 tỷ đồng. Cả năm 2015, doanh thu thuần
của ITA đạt 708,9 tỷ đồng (+134,2% so với năm 2014), đạt 44,6% kế hoạch năm
(1.588 tỷ).
·
Chi phí bán hàng Q4/2015 ở mức 154 triệu
đồng (cùng kỳ không phát sinh chi phí). Cả năm 2015, chi phí bán hàng ở mức 2,2
tỷ (+57,1% so với năm 2014).
·
Chi phí quản lý doanh nghiệp Q4/2015 ở mức
15,3 tỷ đồng (+21,4% so với cùng kỳ). Cả năm 2015, chi phí quản lý doanh nghiệp
ở mức 52,8 tỷ đồng (-1,5% so với năm 2014).
·
Chi phí tài chính Q4/2015 ở mức 291,6 tỷ
đồng (+1.556,8% so với cùng kỳ). Cả năm 2015, chi phí tài chính ở mức 398 tỷ đồng
(+360,1% so với năm 2014).
·
Lợi nhuận kế toán trước thuế (LNTT) Q4/2015
ở mức 9,7 tỷ đồng (-84,3% so với cùng kỳ). Lợi nhuận sau thuế (LNST) của công
ty mẹ ở mức -5,1 tỷ đồng (¬108,7% so với cùng kỳ). EPS Q4/2015 ở mức -6 đồng/cổ
phiếu.
Như
vậy Doanh thu thuần và Lợi nhuận kém, thêm vào đó Dòng tiền từ hoạt động kinh
doanh luôn âm và giảm dần từ 2012 tới 2015. Điều này cho thấy rằng hoạt động
kinh doanh của ITA không mấy hiệu quả và công ty hầu như không còn khả năng tài
trợ cho các dự án đầu tư mới bằng nguồn lực bên trong công ty.
IV.
Khuyến
nghị
|
Từ nhận định trên cho thấy Hoạt động
của Công ty không hiệu quả, đầu tư vào Công ty tiềm ẩn rủi ro. Tuy nhiên giá hiện
tại khá thấp, tiềm năng ngành tốt sẽ hỗ trợ giá Cổ phiếu hồi phục.
·
Giá
hiện tại ngày 9/3 là 5.100 đồng/CP.
·
Giá
mục tiêu ngắn hạn là 6.100 đồng/CP.
Trân
trọng
0 nhận xét :
Đăng nhận xét