Báo cáo phân tích MSN

Báo cáo phân tích MSN – Công ty Cổ phần Tập đoàn MaSan

GHI NHẬN CHÍNH – Tỷ suất lợi nhuận gộp của một số mảng kinh doanh tăng, theo đó lợi nhuận tăng tốt hơn dự báo. Doanh thu cũng cao hơn một chút so với dự báo. Chi phí đầu vào của mảng tiêu dùng giảm cộng với đóng góp lợi nhuận từ Masan Nutri Science là 2 nhân tố chính thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận.

KQKD của MSN cao hơn dự báo – Công ty Cổ phần Tập đoàn MaSan (MSN – Khả quan) đã công bố KQKD hơp nhất chưa kiểm toán năm 2015 với doanh thu thuần đạt 30.628 tỷ đồng, tăng trưởng 90%. Doanh thu khá sát với dự báo của chúng tôi là 30.245 tỷ đồng (chỉ cao hơn 1,3% so với dự báo của chúng tôi). Cơ cấu doanh thu bao gồm đóng góp đầu tiên từ mảng protein động vật là 14.054 tỷ đồng (chiếm 49,9% tổng doanh thu toàn tập đoàn) và mức tăng 4.7% cùa mảng thực phẩm đồ uống lên13.918 tỷ đồng. Trong khi đó, doanh thu từ mảng khai khoáng tài nguyên theo báo cáo là 2.658 tỷ đồng, giảm 5,9% so với cùng kỳ do giá bán bình quân giảm.

LNST cho cổ đông công ty mẹ tăng trưởng 36,9% nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện – LNST cho cổ đông công ty mẹ (theo VAS) đạt 1.478 tỷ đồng, tăng trưởng 36,9% và cao hơn 46,4% so với dự báo của chúng tôi là 1.009 tỷ đồng. Lợi nhuận tăng nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp tăng tốt hơn dự báo. Trong báo cáo gần nhất , HSC dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp là 30,1%. Trong đó, tỷ suất lợi nhuận của mảng hàng tiêu dùng và thức ăn chăn nuôi dự báo lần lượt là 44,1% và 17,7%. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp thực tế đạt được là rất tốt ở mức 32% nhờ tỷ suất lợi nhuận của hai mảng kinh doanh nói trên đều tăng (hàng tiêu dùng tăng từ 44,1% năm 2014 lên 45% năm 2015 và thức ăn chăn nuôi tăng từ 14.1% lên 19,7%). Theo trao đổi với lãnh đạo công ty, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng tiêu dùng tăng nhờ chi phí chuyển đổi thấp hơn, việc thu mua nguyên liệu hiệu quả hơn và chi phí logistics giảm.

Trong khi đó, tỷ suất lợi nhuận gộp của Masan Nutri Science được cải thiện nhờ giới thiệu các sản phẩm thức ăn gia súc mới cho tỷ suất lợi nhuận cao hơn. Do đó, LNTT thực tế là 9.808 tỷ đồng, tăng trưởng 48,6% và cao hơn 7,8% so với dự báo của chúng tôi, là 9.100 tỷ đồng.

Lỗ tài chính thuần tăng – Lỗ tài chính thuần  là 1.332 tỷ đồng, khá sát với dự báo của chúng tôi, là 1.358 tỷ đồng và tăng đáng kể so với mức lỗ 140 tỷ đồng trong năm ngoái. Trong khi đó, chi phí quản lý và bán hàng thực tế báo cáo là 5.709 tỷ đồng (tăng 45,9% so với cùng kỳ), cao hơn 3,3% so với dự báo của chúng tôi là 5.528 tỷ đồng, theo đó tỷ lệ chi phí quản lý và bán hàng trong doanh thu là 18,6% (giảm so với mức 24,3% năm 2014).

Vì vậy có thể thấy LNST tăng chủ yếu nhờ lợi nhuận gộp tăng vọt.

Theo từng mảng kinh doanh,

– Masan Consumer báo cáo doanh thu 2015 gần như không đổi so với cùng kỳ đạt 13.211 tỷ đồng và LNST là 2.901 tỷ đồng, giảm 15,3% so với cùng kỳ do doanh thu HĐ tài chính giảm mặc dù tỷ suất EBIT tăng lên 20,8% từ mức 18,4% năm 2014.

 – LNST pro-forma của Masan Nutri Science tăng trưởng mạnh 46,1% đạt 1.860 tỷ đồng nhờ doanh thu tăng trưởng tốt 10,6% và tỷ suất lợi nhuận tăng.

 – Doanh thu thuần của Masan Resources giảm nhẹ còn 2.658 tỷ đồng, giảm 5,9% so với năm 2014 do giá bán giảm mặc dù sản lượng tăng, tuy nhiên LNST vẫn ở mức tốt là 84 tỷ đồng, tăng trưởng 136,5%.

 – Techcombank báo cáo LNTT tăng vọt 43,8% đạt 2,037 nghìn tỷ đồng mặc dù chi phí dự phòng tăng 22,76% so với cùng kỳ.

Dự báo LNST cho cổ đông công ty mẹ 2016 sẽ tăng trưởng 89% – Chúng tôi giữ nguyên dự báo doanh thu thuần 2016 là 42.526 tỷ đồng, tăng trưởng 38,8% và điều chỉnh tăng LNST cho cổ đông công ty mẹ (theo VAS) từ 2.368 tỷ đồng lên 2.794 tỷ đồng, tăng trưởng 89% với giả định tỷ suất lợi nhuận tăng. Dựa trên những dự báo này, cổ phiếu MSN hiện giao dịch với P/E 2016 là 19,2 lần. Đánh giá Khả quan.

Share on Google Plus

About Unknown

This is a short description in the author block about the author. You edit it by entering text in the "Biographical Info" field in the user admin panel.