Vượt khỏi vòng nguy hiểm
• Chỉ số Nhà quản
trị Mua hàng PMI của Nikkei nhảy vọt lên 52,3 điểm
trong tháng Tư, đạt mức cao nhất trong chín tháng vừa qua; sản lượng sản xuất
được dự đoán sẽ tiếp tục tăng trong những tháng kế tiếp
•
Chi phí đầu vào gia tăng cho thấy tác động tích cực của việc giá
hàng hóa giảm đối với lợi nhuận biên đang dần kết thúc
•
Tuy nhiên, áp lực lạm phát cơ bản vẫn nằm trong vòng kiểm soát.
Chúng tôi kỳ vọng lãi suất cơ bản vẫn giữ nguyên đến hết nửa đầu năm 2017
Chỉ
số PMI tháng Tư đạt mức cao nhất trong 9 tháng vừa qua: Trái ngược với tình hình
PMI ảm đạm trong toàn khu vực, chỉ số Nhà quản trị Mua hàng của Việt Nam đã nhảy
vọt lên 52,3 điểm trong tháng Tư, đạt mức cao nhất trong 9 tháng vừa qua;
nguyên nhân chủ yếu là từ sản lượng, số đơn đặt hàng mới, đơn hàng xuất khẩu đều
tăng mạnh. Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng hoạt động sản xuất sẽ tiếp tục duy trì
trong nhiều tháng kế tiếp. Số đơn hàng mới trừ lượng hàng tồn kho - chỉ số hàng
đầu về sản lượng - vẫn ở mức ổn định. Một điểm sáng nữa là việc làm tiếp tục
tăng trưởng, cho thấy các nhà sản xuất vẫn tự tin vào triển vọng kinh doanh.
Tiếp tục thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài: Khả
năng phục hồi của nền sản xuất Việt Nam phản ánh đất
nước đã thành công trong việc mở rộng thị phần toàn cầu trong bối cảnh thương mại
toàn cầu đang suy yếu. Thành quả này chủ yếu đạt được nhờ nguồn đầu tư trực tiếp
từ nước ngoài (FDI) vẫn
không ngừng tăng trong năm 2016. Nguồn FDI giải
ngân tăng 3,5 tỷ đô la Mỹ từ đầu năm đến tháng Ba năm nay, đánh dấu mức tăng
trưởng 15% so với cùng kỳ năm trước. Hàn Quốc vẫn là nhà đầu tư lớn nhất vào Việt
Nam với số vốn FDI đăng
ký từ đầu năm đến tháng Tư đạt 2,5 tỷ đô la Mỹ (tương đương hơn 90% tổng số vốn
FDI Hàn
Quốc đăng ký trong cả năm vừa rồi). Với nhiều nhà máy sẽ bắt đầu đi vào hoạt động
trong năm nay, chúng tôi kỳ vọng nguồn FDI sẽ
giúp hồi phục tăng trưởng xuất khẩu năm 2016 tăng10,1% so với cùng kỳ năm trước.
Khu vực sản xuất phát triển mạnh mẽ sẽ hỗ trợ tăng trưởng giữa bối cảnh hoạt động
ở các lĩnh vực chính đang đi xuống.
Áp lực giảm phát dần đi xuống nhưng Ngân
hàng Nhà nước (NHNN) sẽ không vội tăng lãi suất: Trong khi đó, lạm phát toàn phần
vẫn tiếp tục tăng trong tháng Tư, tăng 1,9% so với cùng kỳ năm trước. Báo cáo
PMI mới nhất cũng chỉ ra chi phí đầu vào gia tăng đáng kể, cho thấy áp lực giảm
phát từ việc giá hàng hóa giảm đang dần tan biến. Nhưng tăng trưởng giá hàng
hóa đầu ra cũng khiêm tốn hơn, và chúng tôi kỳ vọng áp lực lạm phát cơ bản vẫn
nằm trong vòng kiểm soát. Chúng tôi cho rằng NHNN sẽ không vội tăng lãi suất, đặc
biệt khi dự báo tăng trưởng của Việt Nam đã giảm từ 6,6% trong năm 2015 xuống
còn 6,3% trong năm nay.
Việt
Nam: Chỉ số kinh tế vĩ mô
Q4/15
|
Q1/16
|
Q2/16f
|
Q3/16f
|
Q4/16f
|
Q1/17f
|
Q2/17f
|
Q3/17f
|
Q4/17f
|
2015
|
2016f
|
2017f
|
|
GDP
(% cùng kỳ năm ngoái)
|
7,1
|
5,6
|
6,3
|
6,6
|
6,7
|
6,3
|
6,3
|
6,8
|
7,0
|
6,6
|
6,3
|
6,6
|
CPI,
% năm, cuối năm
|
0,6
|
1,7
|
2,0
|
1,6
|
2,6
|
3,1
|
4,0
|
5,0
|
5,2
|
0,6
|
2,6
|
5,2
|
Lãi
suất OMO, cuối kỳ (%)
|
5,0
|
5,0
|
5,0
|
5,0
|
5,0
|
5,0
|
5,0
|
5,5
|
5,5
|
5,0
|
5,0
|
5,5
|
Tỷ
giá VND/USD cuối kỳ
|
22.485
|
22.293
|
22.800
|
23.000
|
23.000
|
23.000
|
23.000
|
23.000
|
23.000
|
22.485
|
23.000
|
23.000
|
 |
Chỉ
số Nhà quản trị mua hàng PMI tháng Tư là minh chứng cho khả năng cạnh tranh của
nền sản xuất Việt Nam. Giữa bức tranh đáng thất vọng của toàn khu vực, chỉ số Nhà quản trị Mua hàng PMI
của Việt Nam do Nikkei cung
cấp đã nhảy vọt từ 50,7 điểm trong tháng Ba lên 52,3 điểm ở tháng Tư, đạt mức
cao nhất trong chín tháng vừa qua (Biểu đồ 2). Biểu đồ bên trên của chúng tôi
cho thấy cải thiện đang diễn ra ở diện rộng.
Tăng trưởng
khu vực sản xuất của Việt Nam tương đối ảm đạm trong quý I.2016 với sản lượng đầu
ra để tính GDP giảm 0,1% so với cùng quý, tính cả yếu tố thay đổi theo mùa vụ,
so với ước tính của chúng tôi trước đó, đánh dấu sự xuống dốc đầu tiên tính từ
tháng 3.2012. Nhưng chỉ số PMI tăng cao trong tháng Tư cho thấy dấu hiệu hồi phục
trong quý II.2016. Chúng tôi tin rằng sản lượng sản xuất sẽ vẫn tiếp tục tăng
trong những tháng kế tiếp. Chỉ số hàng đầu - lượng đơn hàng mới trừ đi hàng tồn
kho - giảm nhẹ trong tháng Tư nhưng vẫn duy trì ở mức cao (Biểu đồ 3). Các nhà
sản xuất cũng đang tuyển dụng nhiều nhân viên hơn (chỉ số việc làm đạt mức cao
nhất trong 11 tháng vừa qua), cho thấy triển vọng kinh doanh vẫn tươi sáng.
Sự hồi phục
của ngành sản xuất Việt Nam không hoàn toàn phản ánh nhu cầu toàn cầu đang tăng
trưởng mạnh mẽ nhưng vẫn có thể thu hút nguồn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam.
Trong năm 2015, lượng FDI được
giải ngân đạt mức cao kỷ lục 14,5 tỷ đô la Mỹ nhờ nguồn đầu tư mạnh từ Hàn Quốc
và Malaysia. Hàn
Quốc vẫn tiếp tục là nhà đầu tư lớn nhất vào Việt Nam trong năm 2016 với nguồn
vốn FDI đăng
ký từ đầu năm đến nay (tháng 4.2016) đạt 2,5 tỷ đô la Mỹ (tương đương hơn 90% tổng
số vốn FDI Hàn
Quốc đăng ký cho cả năm vừa rồi). Tổng số vốn FDI giải ngân tính đến tháng
3.2016 tăng 3,5 tỷ đô la Mỹ, đánh dấu mức tăng trưởng 15% từ đầu năm đến nay so
với cùng kỳ năm trước. Với nhiều nhà máy bắt đầu đi vào hoạt động, sản lượng sản
xuất tiếp tục tăng mặc dù nhu cầu bên ngoài còn khá trì trệ, giúp khu vực sản
xuất của Việt Nam tiếp tục phát triển vượt mặt các quốc gia láng giềng (Biểu đồ
4).
Tăng trưởng xuất khẩu đạt
6,0% từ đầu năm đến nay so với cùng kỳ trong tháng Tư trong khi chỉ số này chỉ
dừng ở mức 4,1% trong tháng Ba. Mức độ tăng trưởng tuy không cao như cùng kỳ
năm trước nhưng đà tăng trưởng đã được cải thiện. Đơn hàng điện thoại thông
minh (bao gồm cả toàn điện thoại và linh kiện điện thoại) vẫn là động lực cho sự
phát triển, tăng 25% từ đầu năm đến nay so với cùng kỳ theo số liệu tháng
4.2016 (từ 13,6% cùng kỳ năm trước). Tăng trưởng mạnh mẽ trong quý I.2016 một
phần là nhờ Samsung (nhà đầu tư nước ngoài lớn nhất tại Việt Nam) cho ra mắt sản
phẩm mới nhưng trong khi đà sản xuất ở các nước còn lại trong khu vực vẫn dậm
chân tại chỗ, kinh tế Việt Nam hồi phục bền vững hơn nhờ nguồn FDI mới. Chúng
tôi kỳ vọng nguồn FDI sẽ giúp phục hồi tăng trưởng xuất khẩu từ 7,9% năm 2015
lên 10,1 % so với cùng kỳ trong năm 2016. Sự hồi phục của khu vực sản xuất sẽ hỗ
trợ tăng trưởng trong khi hoạt động ở các ngành chính đang suy yếu do tác động
của hiện tượng El Nino.
 |
Lạm phát đang tăng, nhưng áp lực giá cả vẫn nằm trong vòng
kiểm soát
Trong khi đó, những động
thái trong tháng Tư cho thấy áp lực giảm phát do việc giá hàng hóa suy giảm
đang dần tan biến. Đáng chú ý nhất là trong báo cáo PMI tháng Tư, chỉ số phụ
chi phí đầu vào đã nhảy lên mức 3,9 điểm, cao nhất từ tháng 8.2014 đến nay.
Chúng tôi không nghĩ rằng chỉ số này sẽ tiếp tục tăng một cách bền vững - giá dầu,
mặc dù xuất hiện dấu hiệu thoát đáy nhưng vẫn khả quan (Biểu đồ 5).
Nhìn chung,
lạm phát vẫn nằm trong vòng kiểm soát. Lạm phát toàn phần tăng lên 1,9% so với
cùng kỳ trong tháng Tư, đánh dấu tháng tăng trưởng thứ sáu liên tiếp. Tuy nhiên
sự gia tăng liên tục có được chủ yếu là do lạm phát lương thực, gây ra bởi sự
gián đoạn nguồn cung cấp liên quan đến hiện tượng El Nino, vấn đề chung của
toàn khu vực. Trong khi đó, lạm phát cơ bản tăng 0,2 điểm, đạt 1,8% nhưng đây được xem như một sự phục
hồi kỹ thuật sau khi ở mức khá thấp trong tháng Ba: trong năm qua, lạm phát cơ
bản vẫn duy trì ổn định quanh mức 2,0%, và chúng tôi kỳ vọng hiện tượng này sẽ
vẫn tiếp diễn trong năm 2016 (Biểu đồ 6). Do đó, chúng tôi cho rằng NHNN sẽ giữ
lãi suất OMO không đổi đến hết nửa đầu năm 2017.
0 nhận xét :
Đăng nhận xét